康哲药业(00867)成绩逆势增加立异工业协同新事务开展迎来价值重估

  康哲药业(00867)成绩逆势增加，立异工业协同新事务开展迎来价值重估营收与净赢利齐增，立异管线持续扩大，事务间协同效应趋于显着.....年报新鲜出炉的康哲药业(00867)，给商场带来太多惊喜。

  营收与净赢利齐增，立异管线持续扩大，事务间协同效应趋于显着.....年报新鲜出炉的康哲药业(00867)，给商场带来太多惊喜。

  近年来，康哲药业经过深耕立异管线，推进多工业线协同开展，成功完结了从以出售推行驱动的“旧康哲”向以立异研制驱动的“新康哲”的开展进阶。现在，在康哲药业微弱BD才能及出售推行实力依托下，立异管线及新式事务地图不断扩张，成为翻开公司估值天花板的强壮动力。

  智通财经APP了解到，3月16日，康哲药业发布了其2020年年度成绩。财报显现，2020年公司成绩全体完结稳健增加，全年完结收入69.46亿元，同比增加14.4%;当期净赢利完结25.56亿元，同比增加30.7%。

  实践上，公司之所以能在2020年受全球卫生事件影响的环境下取得成绩的逆势增加，离不开现有各大中心产品的安稳收入。此外，公司活跃布局立异，构成产品差异化优势，多项优质产品注册与临床进程顺畅，重磅立异药物商业化接近，未来生长确定性持续进步。加之康哲药业还在持续开辟大健康和皮肤医美板块，然后构成的新旧工业线之间的协同开展，为公司未来带来新的增加点，促进内涵价值不断开释。

  康哲药业全体成绩表现优异，这一切在于公司强壮的学术推行及零售网络实力，更源于公司强壮的中心产品力。

  财报显现，公司首要具有心脑血管线、消化线、眼科线、皮肤线四条中心产品线。在产品出售方面，作为公司最中心的产品线，心脑血管线年持续坚持增加态势，其间心脑血管线%，消化线%。当本年下半年，眼科线和皮肤线的收入增加极端微弱，改写上半年疫情影响下的细微下降趋势，完结营收增幅别离到达16.3%和20.3%。

  公司中心产品线能取得安稳增加，其要害原因在于受方针影响小及其产品商场安稳。

  方针端方面，现在来看“集采扩围”至今，对康哲药业还未发生任何影响。以公司心脑血管产品线重磅产品波依定和黛力新为例，在国内，波依定没有有一家国产拷贝药经过一致性点评，黛力新仅有一家。依照当时集采“存在三个及以上过一致性点评拷贝药”的产品选取规矩，可见国家带量收买短时间内不会影响公司产品后续的成绩开释。

  产品商场方面，现在康哲药业多款中心产品均为有较强品牌黏性的慢病药，患者往往需求长时间或终身用药且产品替换率低、日医治费用低，不只遭到公共卫生事件的冲击较小，即使未来被归入国家带量收买，由于产品自身的零售占比不低，且患者粘性强等要素，其遭到的影响或低于商场预期。

  实践上，除了推进中心产品安稳增加外，康哲药业在立异研制范畴也取得了长足进步。

  作为一家具有世界开展才能的药企，康哲药业经过优异的BD才能，整合世界资源培养立异药管线，走向了满意没有被满意的巨大医疗需求的另一重要途径。现在，快速呼应、活跃布局立异管线的康哲药业已然收成了立异研制驱动带来的硕果。

  数据显现，康哲药业具有的立异药储藏超越20款，均为立异等级高、商场潜力大、有竞赛差异性优势的立异产品。其间，9款产品已在美国及(或)欧洲取得上市同意，3款产品正处于我国注册性临床实验中。

  以中心产品鼻喷雾剂为例，到2020年年末，康哲药业已完结鼻喷雾剂的比较PK研讨悉数受试者给药及血样收集作业，估量将在本年我国上市。

  值得注意的是，鼻喷雾剂仍是美国FDA同意的首个可用于6岁及以上儿童及成人癫痫患者的急性重复性癫痫发生院外急救药物。产品若在我国成功上市，依据家长对孩子的维护心态，猜想它将成为癫痫患儿的居家长备药物。从商场空间来看，鼻喷雾剂上市后远景非常可观。据预算，现在我国约有600万活动性癫痫患者，每年约40万新发患者。得到正规医治的患者中，仍有20%-30%的患者无法得到有用操控，重复发生次数频频，均匀每年近70次之多。

  假定得到正规医治的200万患者中，有15%的患者需求运用鼻喷雾剂操控癫痫重复频频发生，每年每人均匀发生次数假定为40次，则一年的需求量估量为1200万支。现在，网搜鼻喷雾剂的美国价格约为300美元/支，假定国内定价为300元/支，则该产品年度出售商场潜力将达人民币36亿元。

  近期，靶向白介素-23的新式单抗替拉珠单抗打针液的我国注册性桥接III期实验已完结悉数220例受试者入组，总用时仅为2.5个月(包含元旦、新年)，凸显康哲药业在专业出售推行网络以及专家资源等协同下另一尚待发现的立异优势，快速的临床推进才能。

  除鼻腔喷雾剂、替拉珠单抗打针液外，在康哲药业的立异管线款产品均已在欧美获批上市，公司现在正活跃推进这些产品在我国的上市进程。

  据智通财经APP了解，2020年1月，康哲药业与Zydus战略协作并取得立异产道德度司他片;同年6月，公司经过股权出资Gelesis取得立异产品PLENITY;9月，公司与medac战略协作，取得立异产品甲氨蝶呤预充式打针器/打针笔和膀胱灌注用卡介苗;12月，公司与Cosmo战略协作，取得立异产品亚甲蓝MMX。以上产品均依据我国商场实践需求而引入，每个产品商场空间至少十亿到几十亿以上。

  从公司开展规划来看，在3年左右短期内，康哲药业将有6-7款重磅新药在我国上市，潜力商场算计超200亿元。公司估量均匀每年引入不少于5个立异药，长时间有望成为具有最多立异药的我国药企之一。

  优质、商场需求大的立异药，结合强壮的药品商业化才能、学术推行才能，关于公司来说，一旦这些立异药物在我国获批上市，公司短中期的营收和赢利将得到很大的提高。

  2020年，在日益增加的健康需求，方针、互联网科技的多重驱动以及新冠疫情的催化下，国内大健康工业迎来新风口，也为康哲药业带来新的开展机会。

  康哲药业依托丰厚的海外途径资源和杰出名誉、老练的产品引入系统、呼应敏捷的世界供应链系统以及强壮的出售推行网络，与大健康板块构成显着的工业协同效应，支撑大健康板块不断打造“爆款”，建立强壮的商场优势。

  据智通财经APP了解，康哲药业已与各大电商途径协作，开设跨境电商“康哲健康海外旗舰店”，打造优质海外健康产品一站式选购途径。

  上一年11月1日，康哲健康海外旗舰店已在京东世界和有赞商城入驻;到上一年年末，已有来自4个欧洲知名品牌的18款产品上线年末，该旗舰店协作产品数量将逾300款，掩盖九大中心范畴。

  此外，康哲还在不断为大健康事务注入新生机。据悉，到发稿日，其旗舰店已有近60个产品上线，事务开展之快令人惊奇，康哲的履行才能极强。

  除了大健康事务外，皮肤医美事务也是康哲药业大力开展的要点项目。一直以来，康哲药业已进入皮肤医治范畴并建立了必定专家网络资源。为进一步介入医美专业产品线，完结在皮肤办理与医美范畴的纵深开展，本年2月1日，康哲药业完结对国内皮肤医美范畴专业公司卢凯(Luqa)的全资收买，深化国内皮肤医美黄金赛道。

  从产品布局来看，卢凯处方药与医疗器械要点产品包含安束喜、施得美/施可复、卓兰，其间安束喜是临床使用多年医治静脉曲张硬化药物的抢先品牌;医美产品中，西班牙知名医美品牌美斯蒂克系列的美塑优、密可莱以及诺美雅玻尿酸系列备受重视。

  康哲收买卢凯之所以被商场所重视，在于其构成的强壮的上下流工业间协同效应。

  从工业链上游来看，卢凯具有丰厚的抢先欧洲医美资源，康哲则具有逾20年海外商场出资产品的经历、资源、途径，在海外特别欧洲具有杰出的口碑，两者强强联合完结工业线上游资源互通，这无疑将更有用地促进资源的整合与裂变，完结“1+12” 的作用。跟着卢凯的参加，估量将会有更多抢先的皮肤办理及医美产品归入囊中，丰厚产品矩阵并扩张相关范畴地图。

  而在工业链下流部分，康哲凭仗丰厚的皮肤科专家资源，可以以专业人士切入，从专业视点为皮肤医美产品给与主张、建立品牌、营建口碑;而卢凯出售途径掩盖广泛医美组织及分销网络，则能与康哲完结优势互补，协助康哲在未来构成更全面、更深化的下流网络布局。

  从整个医美商场来看，我国医美职业2014-2019年复合增加率为22.5%，是全球增速最快的国家之一，估量未来几年仍能保持20%以上的高增速。在皮肤医美商场不断增加的布景下，现在国内却尚无一家皮肤范畴龙头公司。卢凯与康哲的资源协同将助力康哲不管在产品仍是出售端，都将具有极强的竞赛优势。凭仗这些优势，康哲极有期望成为我国首家高端美丽健康办理公司。

  但是关于这家具有微弱立异研制实力，并兼具多工业协同开展的立异型医药公司，商场却没有合理表现其估值。

  据智通财经APP了解，尽管近期受微弱成绩鼓励，康哲药业估值有所提高，但到发稿日，公司股价反映的动态PE估值仅约为12.34倍。而现在港股医药保健板块在近期全体被“杀估值”的环境下，板块均匀估值仍近20倍PE，相比之下康哲药业显着仍处在轻视状况。

  实践上，关于康哲的估值，商场存在必定的滞后性。由于从事务开展的视点来看，当时驱动康哲估值增加的不只仅是现售药品，公司的立异管线、大健康事务及皮肤医美事务均具 “集采免疫”效应，未来将为康哲药业带来微弱的成绩动能，也是推进公司估值增加的强壮引擎。

  单从立异药开展状况来看，正如前文说到，1-3年内，康哲药业将有6-7款重磅新药在我国上市，年商场潜力算计超200亿元。据组织此前测算，在保存估量7个重磅立异产品管线个拷贝药价值且暂未考虑康哲大健康和卢凯品牌价值的状况下，依据PE估值法提高目标价至19.80港元。

  智通财经APP观察到，3月18日，康哲药业股价大涨15.01%，收盘价到达每股18.24港元。可见，商场关于“新康哲”的情绪开端有显着改进。而进一步考虑到大健康及皮肤医美板块带来的正面影响，康哲药业有望在未来中长时间迎来估值进一步提高。

  以皮肤医美板块为例，在A股，Choice医美概念板块下的均匀估值已超越140倍。作为港股皮肤医美概念中的稀缺优质标的，康哲在收买卢凯后，跟着两边在皮肤办理及医美范畴发生的巨大协同效应，令公司事务开展形式和业态具有了向医美赛道强势包围的条件和优势，而公司估值也有望随之水涨船高。

  智通财经APP得悉，近来花旗发布研讨报告，将康哲药业目标价由此前的11.1港元大幅调升134%至26港元，评级“买入”。